好萊客：深耕行業(yè)優(yōu)勢凸顯 互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新助力騰飛

有效需求持續(xù)釋放，寶億萊家居飾品，定制模式優(yōu)勢頗多

定制家具憑借其量身定制的模式和時尚的個性化設(shè)計正在獲得越來越多消費者的青睞,龐大的市場空間和超低的集中度為定制家具企業(yè)提供了巨大的市場蛋糕和較高增速。我們的分析表明,由人口結(jié)構(gòu)變化和城鎮(zhèn)化演進所帶來的住房剛需,以及由經(jīng)濟條件和家庭結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變導致的改善性需求都將得到持續(xù)釋放,為定制家具市場提供廣闊的下游需求,而定制家具 “以銷定產(chǎn)”的模式則為企業(yè)提供了充沛現(xiàn)金流和高周轉(zhuǎn)率,優(yōu)勢十分顯著。

公司管理層銳意創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)助力龍頭騰飛

好萊客自成立以來始終以開發(fā)、生產(chǎn)、銷售整體衣柜及配套家具為主營業(yè)務(wù),是引領(lǐng)中國整體衣柜發(fā)展方向的領(lǐng)軍品牌之一,2011~2014年收入和凈利潤CAGR 達38%和42%。截至2014年9月30日共擁有經(jīng)銷商672家、經(jīng)銷商店面842家,銷售收入重點區(qū)域為華東、華中等地區(qū)。目前公司現(xiàn)有整體衣柜及配套家具柜體的產(chǎn)能達272.5萬m2,集中分布在華南地區(qū),便于統(tǒng)一規(guī)劃管理。上市后僅1個月的時間,公司就旋即投資成立電商全資子公司,彰顯出管理層對包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的新興事物有著超越同行業(yè)的學習接受能力以及對行業(yè)消費趨勢的前瞻判斷力,新的線上平臺有望年內(nèi)上線,屆時公司將享受線上線下融合帶來的模式創(chuàng)新與業(yè)績提升。

盈利預測與投資建議：

預計好萊客2015~2017年歸屬母公司凈利潤分別為2億元、2.74億元和3.64億元,EPS 分別為2.04元、2.79元和3.71元,對應(yīng)的PE 估值分別為36.3倍、26.6倍和20倍。參照好萊客未來業(yè)績增速和家具上市公司目前的估值水平,首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風險提示：

一旦房地產(chǎn)調(diào)控政策出現(xiàn)緊縮,可能導致家具行業(yè)整體景氣度下降;新銷售區(qū)域市場開拓進展不達預期可能導致費用率攀升,影響公司盈利能力。

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