全筑股份：深度拓展家裝產(chǎn)業(yè)鏈 增持評級

全筑股份：深度拓展家裝產(chǎn)業(yè)鏈 增持評級

2016-04-01 類別：公司研究 機構：東北證券 研究員：王小勇

[摘要]

報告摘要：

公司經(jīng)營穩(wěn)健，2016年業(yè)績有望繼續(xù)快速增長。2015年公司年報披露：實現(xiàn)總營收21.85億元，同比增長20.59%；歸母凈利潤8253.25萬元，同比增長10.03%。

公司主營業(yè)務為建筑裝飾，與恒大、萬科、華潤等多家房產(chǎn)商有長期合作，其中住宅全裝修業(yè)務營收比例超過80%，未來仍是公司業(yè)務重點。在宏觀經(jīng)濟下持續(xù)下行壓力下，寶億萊家居飾品，公司業(yè)績不降反升充分體現(xiàn)了公司經(jīng)營的穩(wěn)健性和綜合實力。此外，2015年12月公司與北蔡房地產(chǎn)公司簽訂了2.78億精裝修合同，預計2016年完工，合同額占公司2015年總營收的12.71%，對公司2016年業(yè)績增長有一定保障。我們認為，家居行業(yè)升級轉(zhuǎn)型 ，2016年地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈將迎來全面復蘇，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，公司作為受益標的之一，今年業(yè)績有望繼續(xù)大幅增長。

募集資金加強全生態(tài)家居服務平臺建設，打開新的業(yè)績增長空間。2015年底，公司發(fā)布預案，擬通過非公開發(fā)行方式募集不超過5億元資金，其中2.11億元將投資于全生態(tài)家居服務平臺，用于加強“定制裝修服務模塊”和“專業(yè)化家居服務模塊”。這兩個模塊都是基于公司SKU產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫，為客戶提供基于標準化的個性化服務。“定制裝修”采用B2B、B2C等模式，為客戶提供菜單式服務。而“專業(yè)化家居”則采用O2O模式，為開發(fā)商提供包括軟裝、維護、家居等裝修后服務。公司的全生態(tài)家居服務平臺計劃具有兩個優(yōu)勢：一是將裝修設計方案拆分為SKU產(chǎn)品的數(shù)據(jù)庫，可以同時滿足顧客個性化需求和規(guī)模經(jīng)濟效應，有利于迅速打開市場。

二是利用互聯(lián)網(wǎng)平臺布局市場容量巨大的“裝修后市場”，擴張下游產(chǎn)業(yè)鏈，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，培育新的業(yè)績增長空間。

推進設計一體化及工業(yè)化裝修項目，完善公司業(yè)務鏈。建筑設計與裝修設計互相脫節(jié)是我國建筑行業(yè)當前的客觀現(xiàn)實，為了解決這個弊病，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，公司計劃投資8150萬元推進設計一體化及工業(yè)化裝修項目，將“建筑裝飾服務模塊”業(yè)務鏈延伸至建筑設計模塊。通過推進設計一體化，一方面可以完善公司的業(yè)務鏈，另一方面可以提高效率、降低整體業(yè)務成本，未來前景值得期待。

首次覆蓋，給予“增持”評級。預計2016、2017年凈利潤分別為1.27億元、1.57億元，對應EPS分別為0.79元、0.98元，當前股價對應2016年PE為35倍。

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