寶億萊拎包入�。�信托高收益時(shí)代短期難歸 當(dāng)心房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)加劇

（原標(biāo)題：收益率現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象 當(dāng)心房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)加劇）

備受高凈值客戶理財(cái)投資青睞的信托產(chǎn)品收益率出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象。

自2016年以來(lái)，信托產(chǎn)品平均收益率一降再降，徘徊在目前的“6”時(shí)代，今年2月份甚至跌至6.12%，而到8月份平均收益率為微漲至6.76%，創(chuàng)年內(nèi)單月最高，不過(guò)信托重回高收益時(shí)代短期內(nèi)難再現(xiàn)。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，寶億萊家居飾品，“近期房地產(chǎn)政策限購(gòu)加碼，對(duì)投資者購(gòu)買房地產(chǎn)信托時(shí)應(yīng)以安全性為主，收益性次要。首選信托項(xiàng)目發(fā)行方為大型企業(yè)，上市公司，有地方政府融資平臺(tái)，地產(chǎn)商相對(duì)選擇比較大的企業(yè)。但對(duì)于房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是加劇的，投資時(shí)要謹(jǐn)慎一點(diǎn)�！�

高收益時(shí)代短期難歸

根據(jù)用益信托數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年信托還處于高收益時(shí)代，集合信托產(chǎn)品收益率多為9%以上。然而，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與社會(huì)平均利潤(rùn)率的下行，集合信托整體平均收益率也開(kāi)始下滑——從2015年年初9%以上到9月份先是跌破9%進(jìn)入“8”時(shí)代，然后到跌跌不休至2016年初至“7”時(shí)代，到2016年7月份進(jìn)入“6”時(shí)代，和其他基金等資管產(chǎn)品無(wú)異，優(yōu)勢(shì)受到削弱。

對(duì)此，知名信托專家陳赤表示，“一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于下行期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中許多企業(yè)的利潤(rùn)率并不高。從控制企業(yè)財(cái)務(wù)成本的角度來(lái)講，壓低支付給金融機(jī)構(gòu)的融資成本非常必要，否則企業(yè)利潤(rùn)會(huì)更加微薄甚至面臨虧損的情況。中央推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在很大程度上是基于對(duì)這一基本面的考慮；另一方面，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一項(xiàng)重要的任務(wù)是降成本，而國(guó)家釆取的降成本的措施，主要是大幅度擴(kuò)大直接融資市場(chǎng)的容量，企業(yè)債、公司債、城投債、私募債等的發(fā)行額迅速提高，而且發(fā)債成本也比較低。通過(guò)擴(kuò)展發(fā)債等直接融資渠道，拓寬了企業(yè)獲取低成本資金的供給來(lái)源，同時(shí)也就增強(qiáng)企業(yè)在進(jìn)行信托融資時(shí)的議價(jià)能力，從而導(dǎo)致信托公司向投資者提供的預(yù)期收益率不得不隨之而下降�！�

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳新春對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“近年來(lái)，單一信托規(guī)模占比逐年下降，管理財(cái)產(chǎn)信托規(guī)模占比逐年上升，集合信托規(guī)模占比保持平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì)。自2017年以來(lái)，單一信托占比跌破50%大關(guān)，集合信托占比維持在35%左右。因此，隨著信托行業(yè)總體回報(bào)在低位徘徊，集合信托產(chǎn)品平均收益率趨于下降是正�，F(xiàn)象。”

截至9月3日，8月成立的集合信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為6.76%，較上月相同時(shí)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)得到的6.59%相比，上升0.17個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來(lái)單月最高點(diǎn)。事實(shí)上，從7月份開(kāi)始一直到8月底，集合信托產(chǎn)品中，平均收益率超過(guò)7%的已經(jīng)十分普遍，部分信托公司推出的產(chǎn)品收益率甚至超過(guò)8%。近兩月信托預(yù)期收益率呈現(xiàn)持續(xù)回升狀態(tài)。

光大信托研究員袁吉偉也對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“主要和流動(dòng)性有關(guān)，信托市場(chǎng)資金供給小于需求，收益率有一個(gè)明顯的下降。袁吉偉表示，不僅是信托產(chǎn)品，包括銀行理財(cái)、國(guó)債收益率等在同期均開(kāi)始下降，對(duì)信托收益率有下降帶動(dòng)作用。上半年信托收益雖然略有增幅，因?yàn)橘Y金變化導(dǎo)致，央行開(kāi)始收緊流動(dòng)性，整體國(guó)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率也在提高，包括銀行理財(cái)也在上浮，信托收益也小幅上揚(yáng)�！�

用益金融信托研究院助理研究員黃琬娜表示，回升的原因有兩點(diǎn)，一是與資金面收緊有關(guān)，自去年四季度以來(lái)，央行貨幣投放更為審慎，資金面中樞明顯上行，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率走高，寶億萊家居飾品，帶動(dòng)各類固收類理財(cái)產(chǎn)品收益率走高；二是監(jiān)管升級(jí)，對(duì)于同業(yè)投資行為監(jiān)管力度加大，以往來(lái)自銀行等機(jī)構(gòu)資金有所下降，也倒逼信托收益率上升吸引投資者。根據(jù)個(gè)人信托理財(cái)市場(chǎng)利率易漲難跌的歷史規(guī)律，未來(lái)集合信托產(chǎn)品收益率仍有上漲空間。

截止目前最新數(shù)據(jù)，9月份集合信托產(chǎn)品平均年收益率為6.73%，幾乎與8月份持平。

用益金融信托研究院助理研究員黃琬娜表示：“由此可以看出9月份以來(lái)，集合信托產(chǎn)品的預(yù)期收益率基本處于6.7%左右。但未來(lái)一段時(shí)間要出現(xiàn)收益率大幅度上漲的可能性不大。從近期信托產(chǎn)品預(yù)期收益率變化來(lái)看，信托產(chǎn)品預(yù)期年化收益跌宕起伏；對(duì)于平均期限而言，亦呈現(xiàn)一定幅度的波動(dòng)�！�

談及信托高收益時(shí)代能否再回來(lái)，陳赤對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“首先，從中央政策來(lái)說(shuō)是繼續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本；其次，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于“L”型的底部階段，新周期尚未被確認(rèn)，企業(yè)部門尚不具備產(chǎn)生高收益的條件。同時(shí)，由于目前對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控加大，導(dǎo)致了部分房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商面臨一定的流動(dòng)性緊張的困境，也不一定可以給出較高的融資成本。綜合而言，短期內(nèi)信托收益率不具備大幅提升的條件�！薄靶磐挟a(chǎn)品平均收益率短期達(dá)到9%甚至更高很難，和當(dāng)前流動(dòng)性和企業(yè)可以承受的融資成本有很大關(guān)系。一方面整體流動(dòng)性沒(méi)有那么緊，另一方面，企業(yè)融資成本有限，短期內(nèi)不會(huì)上升很大�！痹�吉偉表示。

陳新春對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整的過(guò)程中，房地產(chǎn)等行業(yè)面臨調(diào)控壓力，短期難有上佳表現(xiàn)，甚至從長(zhǎng)期來(lái)看，整體軟裝寶億萊家居飾品，房地產(chǎn)的黃金時(shí)代已成過(guò)去時(shí)；與此同時(shí)新經(jīng)濟(jì)、新行業(yè)依然處于孕育階段，不確定因素較多，短期難以提供穩(wěn)定高回報(bào)。另外，過(guò)去一年金融監(jiān)管保持高壓態(tài)勢(shì)，為防控金融風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門在不斷加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)，壓縮監(jiān)管套利空間，強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一規(guī)則和統(tǒng)一監(jiān)管�？梢灶A(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和監(jiān)管加強(qiáng)背景下，信托高收益時(shí)代很可能一去不復(fù)返，未來(lái)再次出現(xiàn)收益率大幅上漲的可能性不大�！�

房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)加劇

信托投資者除了關(guān)注較高的收益率外，對(duì)于信托機(jī)構(gòu)募集信托資金投資于不同領(lǐng)域的收益率也應(yīng)關(guān)注。

根據(jù)用益信托數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，信托資金進(jìn)入房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)收益率基本均在9.5%左右，2015年初時(shí)信托產(chǎn)品投資是名副其實(shí)的高收益時(shí)代。再加上信托產(chǎn)品投資有一個(gè)“剛性兌付”的隱形承諾，不是一個(gè)純粹的自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，就更受到高凈值客戶的青睞。

不過(guò)伴隨著信托產(chǎn)品平均收益率的下降，投資房地產(chǎn)、金融、工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的信托產(chǎn)品收益率也均下降。

但整體而言，近3年信托資金投資于房地產(chǎn)領(lǐng)域的資金明顯高于金融、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、工商企業(yè)等其它領(lǐng)域，2015年初1月，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的平均收益率高達(dá)9.76%，而同期投資于金融領(lǐng)域的收益率為8.21%，工商企業(yè)的收益率為8.87%。

截止今年8月份，房地產(chǎn)信托平均收益率仍為7.15%，相比投資于金融領(lǐng)域平均收益率為6.51%，投資于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)平均收益率為6.81%，寶億萊家居飾品，投資于工商企業(yè)平均收益率為6.84%，房地產(chǎn)信托平均收益率仍高居榜首。